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Necesidades y fuentes de financiación de la economía española*

Autores: Rafael Doménech, Félix Lores, Virginia Pou Madrid, BBVA Unidad de España 22 de noviembre de 2011

Wednesday 23 November 2011, by Carlos San Juan


La significativa contracción de la inversión y el aumento del ahorro privado han derivado en un fuerte ajuste de las necesidades de financiación en algunos países europeos y, particularmente, en España El ajuste de la inversión se ha centrado fundamentalmente en el sector privado y, sobre todo, en la inversión de los hogares. No obstante, el crecimiento del ahorro privado no ha llegado a compensar totalmente la caída del ahorro público. La reducción de la brecha entre inversión y ahorro ha dado lugar a un proceso de ajuste de las necesidades de financiación en los países europeos, que ha sido más intenso en el caso de España.

• Este ajuste de las necesidades de financiación españolas, junto con las turbulencias financieras, han modificado las fuentes de financiación de los distintos agentes de la economía. Durante la crisis, los hogares han utilizado su mayor capacidad de financiación para incrementar sus activos financieros, incentivados por el aumento de la rentabilidad de los depósitos, dejando poco margen en el corto plazo para la cancelación de sus pasivos. Por su parte, las tensiones financieras han hecho que las empresas recurran en mayor medida a financiación entre empresas (préstamos y créditos comerciales), observándose un moderado proceso de desapalancamiento ayudado por la venta de activos financieros. Respecto al sector público, la reciente crisis de deuda soberana está dificultado el acceso de las administraciones públicas a la financiación exterior, observándose una mayor apelación a la financiación procedente de entidades residentes.

• La crisis ha obligado a las instituciones financieras a buscar fuentes alternativas de financiación Mientras que en el periodo previo a la crisis recurrían principalmente al mercado mayorista, actualmente las instituciones financieras atraen el ahorro de las familias y recurren, en mayor medida, a la liquidez del Banco Central Europeo.

• La crisis ha supuesto una fuerte reducción de la entrada neta de capital extranjero en la economía española, si bien sigue presentando una elevada exposición financiera al exterior

• Frente al ajuste de las necesidades de financiación que se está haciendo a corto plazo, de una manera traumática por sus consecuencias sobre la inversión y el empleo, es necesario realizar un desapalancamiento más ordenado mediante los ajustes y reformas necesarios para reabrir los mercados de financiación de largo plazo y aumentar el crecimiento económico

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